服装三季报|锦泓集团、爱慕股份销售费用超营业成本 安正时尚毛利率及净利率双降

摘要： 　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：新消费主张/cici　　截至2023年10月31日，服饰...

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　截至2023年10月31日，服饰行业A股上市公司已完成2023年度第三季度报告的披露，对此我们挑选了17家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在各项财务指标中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核心的盈利能力考核指标，倍受市场投资者关注。

　　2023年前三季度，服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，一方面，在我们所选取的17家上市公司中，大多数公司的销售毛利率均高于50%，甚至有相当一部分企业的销售毛利率超过了75%，而大多数行业公司销售净利率却低于15%。

　　销售毛利率和销售净利率间差距较大，其中一方面原因在于纺织服装行业公司销售费用率相对较高，销售费用会侵吞一定利润。2023年前三季度，海澜之家销售费用超29亿，锦泓集团、歌力思、爱慕股份等公司的销售费用更是超出营业成本。

　　行业内多数公司净利率不足15% 安正时尚毛利率、净利率同步下降

　　事实上，纺织服装行业的毛利率并不低，在我们所选的17家上市公司中，大多数公司的销售毛利率均高于50%，甚至有相当一部分企业的销售毛利率超过了75%，而大多数行业公司销售净利率却低于15%。

　　从销售毛利率来看，比音勒芬、地素时尚、欣贺股份的销售毛利率位列前三，2023年前3季度该三家公司的销售毛利率分别为76.60%、74.81%、70.09%。销售毛利率低于40%的公司仅有牧高笛，2023年前三季度该公司的销售毛利率仅为28.31%。

　　虽然行业内大部分上市公司销售毛利率高于40%，但仍有多数公司的销售净利率不足15%，在我们所选的17家上市公司中，仅有4家销售净利率大于15%，其余13家销售净利率均不足15%。其中，比音勒芬、地素时尚、报喜鸟的销售净利率位列前三，分别为27.11%、22.41%、15.76%。而探路者、安正时尚、三夫户外的销售净利率则处于行业较低水平，分别为3.66%、1.60%、1.25%。

　　通过以上销售毛利率和销售净利率的情况可以看出，比音勒芬、地素时尚的销售毛利率和销售净利率均较高，这或与这两个品牌主要目标群体为高收入人群，相应地品牌售价较高。

　　动态来看，2023年上半年三夫户外、安正时尚、爱慕股份、锦泓集团的销售毛利率出现了下滑；牧高笛、安正时尚、欣贺股份的销售净利率出现了下滑。综合来看，在我们所抽取的17家纺织服装上市公司中，只有安正时尚在2023年前3季度销售毛利率和销售净利率同步下降，其中销售毛利率下降2.11个百分点、销售净利率下降1.06个百分点。

　　除此之外，我们还可以发现，纺织服装行业高毛利率、低净利率的现象依旧明显，一方面，可选上市公司中超95%公司销售毛利率高于40%；另一方面，行业大多数公司的销售净利率低于15%，安正时尚、三夫户外的销售净利率更是不足3%。销售毛利率和销售净利率间差距较大的根源在于，纺织服装行业公司销售费用率相对较高，销售费用会侵吞一定利润。

　　海澜之家销售费用超29亿 锦泓集团、歌力思、爱慕股份销售费用超营业成本

　　从销售费用的规模来看，海澜之家、森马服饰、太平鸟3家上市公司的销售费用支出位居前列，2023年前3季度的销售费用支出分别为29.23亿元、21.50亿元、19.70亿元。在这3家销售费用较高的上市公司中，海澜之家的销售费用仍在进一步增加，报告期内同比增加16.59%。

　　从销售费用的增速来看，2023年前三季度牧高笛、朗姿股份、七匹狼的销售费用增长较多，其中牧高笛的销售费用为0.90亿元，同比增长48.75%；朗姿股份的销售费用为15.11亿元，同比增长33.12%；七匹狼的销售费用为6.40亿元，同比增长31.60%。

　　从销售费用率来看，2023年上半年，锦泓集团、歌力思、欣贺股份、爱慕股份、朗姿股份5家上市公司的销售费用率较高且超出40%，分别为51.42%、45.42%、45.07%、44.43%、42.61%，这或说明公司将4成以上的营收用于营销，营销开支较大。

　　另外，值得关注的是，锦泓集团、欣贺股份、地素时尚、歌力思、比音勒芬、爱慕股份及报喜鸟的销售费用支出甚至还超出了营业成本，如锦泓集团销售费用率高达51.42%，营业成本率仅为30.80%；欣贺股份的销售费用率高达45.07%，营业成本率仅为29.91%；歌力思的销售费用率高达45.42%，营业成本率仅为33.14%。

　　相比高营销投入，纺织服装行业相关公司在研发端的投入远不如研发端的支出，比如锦泓集团的销售费用率为51.42%，研发费用率却仅为2.74%；歌力思的销售费用率为45.42%，研发费用率却仅为2.48%。

　　重营销、轻研发的背景下，纺织服装行业公司产品同质化严重，多数产品创新力度不够，或难更好满足消费者的服饰设计需求，这也是服装行业库存积压现象较为严重的根本原因之一。另一方面，产品同质化严重，也使得纺织服装行业同质化品牌陷入价格战之中，直播间、官方旗舰店等线上渠道大促不断，这也变相降低了企业的盈利能力，形成恶性循环。